8月3日晚间欧佩克+会议决定9月增产10万桶/日。消息公布后，国际原油价格一度快速拉升，但很快又跌了下来。

    此次会议结果有很多看点。

    首先，欧佩克+会议声明强调了剩余产能有限的问题，同时解释了此次会议仅仅做出小幅增产决定的原因，即为了防止严重供应中断风险，也满足2023年以后全球原油需求增长。欧

    欧佩克+进一步强调，长期投资不足带来的剩余产能不足，这在一定程度上强化了投资者对欧佩克+剩余产能不足的担忧。但从国际能源署给出的数据来看，欧佩克乃至全球原油剩产能仍然高于往年水平。所以，欧佩克+是真的剩余产能不足，还是想挟天子以令诸侯？

    其次，从9月各产油国的配额情况来看，欧佩克+继承了此前产量配额的约束机制。与以往每月的增产配额相比，9月仅仅增产10万桶/日，数据上来看的确很小。但从实际生产来讲，9月增产10万桶/日，按此前的缺口计算，未来欧佩克+合力增287万桶/日，实际增产幅度不算小。

    最后，从供需角度来讲，欧佩克+9月决定增产10万桶 / 日，相当于稳产。但原油需求却在减弱，不论成品油需求还是原油加工需求。也就是说在供应稳定的同时，需求在逐步弱化。这种供求关系的变化，说明原油市场总体依然呈现供应过剩的局面。

    当前在影响原油价格走势的因素当中，宏观经济和原油供求关系是主导。而这两个主导因素在引导原油价格朝向下方。

    宏观经济层面，现在市场比较关心的是美联储加息。目前美国通胀压力依然偏大，虽然美联储持续加息，但通胀暂时没有出现明显回落。近期美联储官员密集公开讲话，口风基本一致，即继续强调当前美国的高通胀问题，继续向市场传递进一步加息的可能性，同时也在向市场传递“市场对明年美联储降息的预期可能有点早了”的信息。高盛近期也在强调这个问题。高盛表示，如果研究一下欧美周期性资产的重新定价，就能发现市场对货币政策会更为宽松的预期可能有些太大意，且过早地淡化了经济衰退风险。交易员大举押注美联储将在2023 年开始降息，市场现在可能比今年任何时候都更容易受到误导。按照目前美联储给出的预期导向来看，暂时看不出过于乐观的预期。除此之外，中美欧核心经济指标都在持续走弱，国际货币基金组织年内连续3次下调全球经济增速预期。可以说，宏观经济下行甚至衰退风险依然偏大。

    供需关系层面，在欧佩克+确定9月产量之后，原油供应基本稳定。但是，北半球夏季汽油消费高峰期即将结束。叠加全球经济增速放缓，未来全球油品需求还将进一步转弱，从而导致原油供求关系会逐步偏向于宽松局面。

    总之，自6月中旬原油价格高位转跌至今，下行压力持续存在，甚至有增强的态势。原油价格未来的下跌风险，一方面来自于全球宏观经济的下滑甚至衰退；另一方面来自于原油供求关系逐步转向宽松。尽管8月初欧佩克+会议依然在限制产能投放，但宏观经济和原油供求关系两大潜在风险依然在推动原油价格向下运行。产油国限产可能也无法阻止原油价格下跌。事实上，原油价格已经连续3次在试探95～100美元/桶的支撑。由于原油市场几乎找不到利好指引，所以业界要高度留意原油加速下跌的风险。一旦95～100美元/桶被利空消息打穿，80美元以上这个区间很难有抵抗力。如果下半年全球经济出现衰退，原油市场也会跟着进入过剩阶段，那么原油价格很有可能会被打到低估值区域，也就是40～60美元/桶区间。2008年、2014年和2018年的3次暴跌，基本都是到该区间止跌。